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新三板投資者結構調查:準入門檻有望分層下降

2019/12/4 13:42:28      證券日報      

新三板投資者結構調查:

準入門檻有望分層下降 推動更多機構投資者入市

本報見習記者 劉偉杰 

投資者適當性制度是資本市場的重要基礎制度。作為我國多層次資本市場的重要組成部分,多年來新三板在投資者保護工作方面不遺余力,不斷完善投資者適當性管理。

值得一提的是,本次新三板全面深改細則征求意見稿落地,其中也包含了“優化投資者結構”這一重要內容,具體政策舉措包括兩個方面:一是根據掛牌公司風險和流動性水平,適當降低投資者準入門檻,結合市場分層實行差異化的投資者適當性標準;二是鼓勵公募基金依規投資精選層掛牌公司,持續推動保險資金、企業年金等專業機構投資者入市,壯大專業機構投資者隊伍,為市場不斷增加長期穩定資金來源。

全國股轉公司數據顯示,截至2018年年底,新三板個人投資者37.75萬戶,占比87%;機構投資者5.63萬戶,占比13%。另外,2015年至2018年,機構投資者比例從10%、12%、13%、13%,呈現逐步上升趨勢。

個人投資者門檻將分層下降

當前,新三板市場投資者的適當性門檻為500萬元金融資產。設立之初,監管層鑒于掛牌公司多為創業型和成長型民營中小微企業,風險相對較高,以及部分公司治理不夠規范,具有業績波動較大、風險較高的特點。為平衡企業掛牌準入與投資者準入關系,新三板設置了較高的投資準入要求。

“不可否認,這一要求在市場發展初期,對于增加市場韌性,守住不發生系統性風險的底線等發揮了積極的作用。但這一極高的投資者門檻很難適應目前新三板市場發展的需要,不但到了非改不可的程度,而且新三板市場也具備了降低投資者門檻的現實基礎?!比珖赊D公司總經理徐明今年9月份出席第二屆中小投資者服務論壇時表示。

徐明進一步分析稱,一方面,和滬深兩市一億多投資者相比,新三板市場的高門檻將絕大多數投資者拒之門外,合格投資者僅有幾十萬人,平均每家掛牌公司僅有數十名投資者。過少的投資者使掛牌公司的融資極其困難,資本市場的基本功能也受到了極大的制約。另一方面,經過近七年的發展,新三板的公司質量、公司治理、信息披露、公司的規范程度均有不同程度的提高,相應的法律法規和自律規則不斷健全和完善,投資者的專業知識、法律意識和風險意識得到提高。因此,新三板投資者門檻的降低具備了現實條件,應盡快降低投資者準入門檻。

另外,全國股轉公司監管部有關負責人11月28日在上海參加會議時強調,在本次深改計劃中,個人投資者適當性門檻會整體下降,并在不同層次也會制定不同的門檻,匹配企業差異化需求;同時還會引入公募基金在內的長期資金。

“基礎層風險系數最高,與之匹配的投資者準入標準也應該最高,有望降至300萬元;創新層公司相對成熟、風險系數中等,有一定的交易性,對股權分散度也有一定要求,匹配相對較多的投資者,門檻猜測為200萬元;精選層在經歷過了小型公開發行,公司質量、規范程度、信息披露、監管要求都有更高要求,同時為了實現較高的流動性,但為了與科創板50萬元門檻拉開距離,門檻或只會降到100萬元?!辟Y深新三板評論人、北京南山投資創始人周運南在接受《證券日報》記者采訪時表示。

機構投資者將擴容

11月29日,證監會就“關于降低個人投資者門檻,引入投資比例限制,適當管理引導機構投資者問題”回答全國人大的建議時指出,目前正在研究制定完善公募基金、QFII、RQFII等投資新三板的相關制度,擬將新三板掛牌股票納入QFII和RQFII的投資范圍。

證監會還表示,下一步會根據市場發展需要優化機構投資制度,鼓勵證券公司、保險公司、證券投資基金、私募股權投資基金、風險投資基金、企業年金等機構投資者參與新三板,豐富投資者種類,擴大投資者隊伍,推動更多機構投資者入市。

對此,銀河證券做市業務總部負責人楊筱燕博士在接受《證券日報》記者采訪時表示,隨著全面深改的推進和投資者適當性管理制度的完善,投資者的結構和數量會發生一定改變,尤其是專業投資者比例應進一步擴大,從而促使市場流動性逐步恢復。

楊筱燕認為,積極引入證券公司、保險公司、各類公募基金入市,進一步壯大機構投資者隊伍, 能夠充分發揮專業投資者為主導的市場定價功能,提升市場交易活躍度。2019年初至11月底,新三板做市轉讓的換手率從2018年5.5%提高到12.8%,協議轉讓換手率4.26%和全年換手率5.73%也都較2018年的4.07%、3.72%出現了一定提高。展望未來,質地優良的精選層企業、頭部企業,其流動性將率先得到改善,并對市場整體的流動性恢復發揮重要作用。

“隨著保險公司、企業年金等機構投資者深入參與新三板市場后,可以預見,未來整個市場的投資者規模將會大幅增加,投資者類型將會更加豐富,投融資生態更加多樣化?!比A財新三板研究院副院長、首席行業分析師謝彩對《證券日報》記者表示。

周運南告訴記者,在改革初期個人投資者將會是二級市場的主力,機構投資者是一級市場主力。未來隨著行情的發展,個人投資者或只會在合格投資者賬戶上占多數,而一、二級市場的資金主力大概率是機構投資者。

(編輯:gifberg)
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